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        興業證券:誰在買龍頭?

        作者: 智通研選 2024-05-18 21:41:22
        龍頭仍將是仍將是超額收益的重要來源,核心資產的統一戰線正在重塑。

        引言:年初以來,龍頭風格成為超額收益的重要源頭,市場對于龍頭的共識已在形成。哪些資金在買入龍頭?為何我們持續強調增量資金配置帶來龍頭超額收益?詳見報告:

        一、被動指數基金:持續擴容,聚焦龍頭

        近年被動基金持續擴容,在基金重倉股中的持股占比持續提升,其邊際增量對市場的影響也更加顯著。相比主動基金,被動基金年初以來增量更為顯著。被動指數型基金近2-3年加速擴容,截至2024Q1末,被動指數型基金持有A股的市值已經上升至19960億元左右。更重要的是,當前偏股公募基金重倉市值居前的個股中,被動基金的持股占比持續抬升,其對市場風格的影響也更為顯著。至2024Q1末,偏股公募基金(被動指數+主動偏股)的Top50重倉股中,被動基金的持股占比已經躍升至45.7%,較2021年末的22.9%幾乎翻倍。

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        從產品結構來看,滬深300為代表的大盤寬基類ETF獲流入最多。截至5月10日,今年以來股票型ETF凈流入3273.64億元,其中寬基類ETF凈流入3458.21億元,其他類小幅凈流出。寬基類ETF是核心增量來源,且其中流入最多的為跟蹤滬深300指數的ETF產品(2588億元、67.7%)。由此,滬深300指數今年也有顯著的超額收益。

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        二、保險資金:保費擴容,聚焦龍頭

        保費擴容,且加倉意愿有望迎來抬升。負債端來看,截至2024年3月,保險公司累計保費收入維持兩位數的增長,預計帶動險資繼續流入。資產端來看,截至2023年底,險資的權益倉位已經處于歷史低位,股票和基金占比回落至12.02%,后續隨著市場修復,其加倉意愿有望抬升。

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        個股層面來看,險資Q1重點流入各行業的龍頭,包括貴州茅臺、立訊精密、中國電信、浙商銀行等。

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        三、主動基金:持倉“分久必合”,重新聚焦龍頭

        參考基金一季報,從重倉股分布看,基金持倉的集中度再次提升。我們在年度策略中對于2024年持倉“分久必合”、從“分散”到“集中”的分水嶺即將出現的判斷已在驗證。新一輪持倉從“分散”到“集中”、從市值下沉到聚焦龍頭、核心資產的轉折點或已出現。

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        此外,從加倉個股來看,基本都集中在以各行業龍頭為代表的核心資產。這些身影中,有偏紅利方向的長江電力、中遠海能,有受益于AI產業浪潮持續催化,以中際旭創、滬電股份等為代表、股價創出歷史新高的新動能龍頭,也有出海邏輯拉動的美的、海爾等家電龍頭,以及大宗商品漲價、黃金價格新高推動的紫金礦業、洛陽鉬業等傳統企業。此外,包括寧德時代、五糧液、三一重工等過去數年中表現欠佳的核心資產重點標的,今年也紛紛迎來企穩修復、甚至顯著上漲。

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        四、北上資金:近期大幅回流,依然聚焦龍頭

        外資年初以來持續回流。1月下旬以來,外資回流也為市場貢獻重要增量。1月22日至5月14日期間,北上資金共計凈流入近千億,達993億元。方向上看,北上資金流入銀行、食品飲料、有色金屬等行業居多。

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        個股層面看,外資依然聚焦龍頭,年內重點加倉食品飲料、新能源、銀行等行業的大市值龍頭。

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        總結:龍頭仍將是超額收益的重要來源,核心資產統一戰線正在重塑

        增量資金決定市場風格,全年來看,ETF、保險、外資這幾類增量資金配置方向均聚焦龍頭,主動基金倉位也再次向龍頭集中。因此,我們認為龍頭仍將是仍將是超額收益的重要來源,核心資產的統一戰線正在重塑。

        風險提示

        1、歷史經驗和指標可能存在失效風險;2、不同區間統計可能存在結論差異風險;3、因數據不完備導致計算結果與實際結果存在誤差的風險

        本文轉載自堯望后勢,智通財經編輯:陳雯芳。

        智通聲明:本內容為作者獨立觀點,不代表智通財經立場。未經允許不得轉載,文中內容僅供參考,不作為實際操作建議,交易風險自擔。更多最新最全港美股資訊,請點擊下載智通財經App
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