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        下任美聯儲主席熱門人選:未來經濟周期中利率可能更高

        作者: 智通財經 許然 2024-05-25 07:00:00
        美聯儲理事沃勒表示,在未來的經濟周期中,利率可能會比2010年代的低利率更高,但這一點尚未確定

        智通財經APP獲悉,下任美聯儲主席的熱門人選、現美聯儲理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)周五表示,在未來的經濟周期中,利率可能會比2010年代的低利率更高,但這一點尚未確定。

        沃勒在冰島雷克雅未克經濟會議上的講話中,重點討論了關于所謂的中性利率(R-Star)的爭論。這個問題聽起來很技術性,但對美聯儲的長期政策有重要影響。

        R-Star,通常寫作R*,是經濟學中的一個理論概念。不幸的是,對于經濟學家和市場參與者來說,中性利率不像債券收益率或失業率那樣可以即時測量,只能在事后進行一定程度的觀察。

        R*指的是調整通脹后的實際利率,在這個利率下,經濟中的儲蓄和投資需求達到平衡。中性利率既不會刺激也不會抑制增長和通脹。換句話說,這意味著貨幣政策既不緊縮也不寬松。

        沃勒稱:“可以將R*視為在經濟所有周期性波動因素都被剔除后,實際聯邦基金利率的水平,包括有時為了將就業和通脹恢復到聯邦公開市場委員會(FOMC)目標所需的短期政策緊縮或寬松?!?/p>

        隨著時間的推移,經濟應趨于平衡,實際聯邦基金利率應等于R*。

        美聯儲官員在3月份的最新經濟預測中,將長期聯邦基金利率的中位數預估值定為2.6%,比三個月前的預測高出0.1個百分點。減去中央銀行2%的通脹目標,得出的中性利率估計值為0.6%。

        10年期美國國債的實際收益率可以作為中性利率的一個代理,因為它代表了市場對長期利率走勢的集體看法。沃勒指出,過去四十年里,這一指標持續下降,表明R*在下降。當前10年期國債的實際收益率約為2%。

        最近,許多經濟學家和評論員認為,美國經濟的中性利率今天可能比新冠疫情前更高。這表明,一旦美聯儲開始降息,其降息幅度不會像過去那樣大。

        對于為何經濟能在更高利率下保持平衡的理論包括:生產率增長加快;由于生產回歸美國、綠色轉型和勞動力老齡化導致的結構性高通脹;以及由于地緣政治不穩定和自然災害頻發而導致的風險更高、更不確定的世界,這些因素可能會推高債券收益率。

        沃勒對此并不確定。他指出,10年期國債實際收益率的長期下降是由大體上仍然存在的力量推動的。

        他稱:“作為決策者,理解是什么驅動了R的任何變動,以便用它來指導我的政策審議是很重要的,不能僅憑直覺斷言R上升。必須有合理的經濟解釋說明其上升或下降的原因?!?/p>

        沃勒指出,資本市場的自由化和全球化,使得外國買家成為美國國債的最大持有者之一;重視無風險收入資產的老齡化人口;以及推動銀行持有更多國債的更嚴格的金融監管。這些因素在過去40年里導致需求超過供應,推低了10年期國債收益率和R*。

        他認為這些需求方動態不會逆轉,但他指出,美國政府為資助持續預算赤字而進行的大量借款是不可持續的?!叭绻绹鴩鴤墓鲩L開始超過需求,這將意味著價格下跌和收益率上升,從而對R*產生上行壓力?!?/p>

        沃勒自2020年12月起擔任美聯儲理事,是聯邦公開市場委員會(FOMC)的投票成員。

        在4月30日至5月1日的會議上,FOMC一致投票決定將聯邦基金利率保持在5.25%至5.50%的目標區間內,這是二十年來的最高水平,并自7月以來一直如此。決策者還宣布將減少美聯儲量化緊縮計劃的步伐。

        周五的利率期貨定價顯示,在6月11日至12日的FOMC下一次會議上,聯邦基金利率目標變動的可能性不到1%。市場認為9月降息的概率約為50%。

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