海通國際：維持東方電氣(01072)“優大于市”評級 目標價上調至15.73港元

智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，維持東方電氣(01072)“優大于市”評級，基于公司2023年訂單高速增長，預計2024-2026年公司營業收入分別為696.9/776.8/835.9億元，對應歸母凈利潤為43.3.74/51.8/57.2億元，基于公司在新能源領域的新布局，將永續增長率從0.2%上調至0.5%，根據DCF模型，將目標價從12.3港元/股上調至15.73港元/股。

海通國際主要觀點如下：

營收及凈利潤保持穩定增長。

東方電氣發布2023年和2024Q1財報，公司2023實現營收606.8億元，同比增長9.6%，實現歸母凈利潤35.5億元，同比增加24.23%;2024Q1實現營收150.5億元，同比增加2.28%，歸母凈利潤9.06億元，同比下滑11.12%;從營收結構來看，2023年清潔高效能源發電版塊營收占比為33.93%，同比增加7.4pct;可再生能源裝備版塊營收占比為22.81%，同比下降4.13pct;工程及服務版塊占比為19.81%，同比增加0.77pct;現代服務業版塊營收占比5.47%，同比提升1.54pct，2023年，公司實現新生效訂單865.32億元，同比增長31.95%，增長動能足。

毛利率實現穩步提升。

2023年綜合毛利率為18.83%，較去年同期增長0.57pct，其中火電設備版塊毛利率為21.33%，同比增加0.19pct;燃機設備版塊毛利率為12.15%，較去年同期增加達12.64pct，實現轉正;運維服務版塊毛利率為29.77%，同比增加3.96pct，風電設備版塊毛利率為9.94%，同比下降1.17pct，主要原因是風機中標價格下降;工程及服務版塊毛利率為12.49%，同比增加2.18pct，2024Q1公司毛利率達18.69%，同比增加0.86pct，毛利率有望進一步提升。

三費率保持較低水平，增厚利潤。

2023年公司期間費用為12.97億元，同比增長11%，小于營收增速，其中銷售費用為15.87億元，同比增長7%，管理費用為34億元，同比增長9.2%，主要原因是本年職工薪酬、修理費、差旅費同比增長，三費率為8.2%，同比增加0.1pct，維持較低水平，研發方面，2023年公司加大研發投入，本年研發費用同比增長20.85%，費用率4.53%，同比增加0.42pct，新增有效專利545件，5個項目獲省部級科技進步一等獎。

大力開拓海內外市場。

國內市場方面，穩住市場訂單大盤，鞏固提升傳統產業優勢地位，加快突破新產業新領域。推動水、煤、核、氣要持續領先。海外市場方面，2023年海外市場實現營收76.6億元，占比為12.62%，同比提升3.71pct，公司風電力爭進入第一梯隊，重點機型完成國際型式認證，爭取自主品牌海外突破，有序拓展海外營銷機構和布點，

風險提示：1、相關政策不及預期;2、市場競爭激烈導致毛利率大幅下降;3、原材料價格大幅上漲;4、匯率風險。