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        盈利復蘇,航空板塊何時探底?

        暑期馬上就要來了,各大旅游平臺旅游及出行預訂暴增,長途景點游和出境游火熱,航空板塊機會來了嗎?

        暑期馬上就要來了,各大旅游平臺旅游及出行預訂暴增,長途景點游和出境游火熱,航空板塊機會來了嗎?

        智通財經APP了解到,根據航旅縱橫大數據,2024年暑運期間國內航線機票預訂量超1180萬,同比大幅增長,而2024年暑運期間出入境航線機票預訂量超540萬,同比增長約1倍。另外,根據攜程相關市場消息,暑期出境度假產品預訂量同比增長近乎翻倍,暑期出行的簽證辦理量同比增長1.5倍。

        實際上,2024 年元旦、春節、清明、五一以及端午假期出行持續高景氣,出游人數都實現了搶眼的增長,各大航空公司發布的5月運營數據顯示,載客量及客座率全線增長,均達到幾年來較高的水平。今年旅游行業增長數據將會比較樂觀,而航空公司也將受益于行業恢復增長及盈利能力。

        不過港股航空板塊似乎不太給力,4月下旬迎來一波小反彈,但趨勢非常弱,板塊整體仍處于下行通道內,那么暑期熱下,能否給板塊加把油呢?

        行業全面復蘇

        自2023年疫情結束后,旅游扶持政策頻出,在地方政府以及企業大力推進下,旅游業開始迅猛復蘇,節假日出游人數同比大幅增長甚至超過2019年(疫情前),2023年全年國內旅游人次達48.91億次,同比增長93.3%,超過年初市場預期。2024年延續增長勢頭,尤其是出境游,出游火爆,訂單翻倍增長。

        2024年一季度,國內旅游總人次14.19億次,同比增長16.7%,其中出境旅游市場全面重啟,共查驗出入境人員超1.41億人次,同比增長達117.8%。按節假日看,元旦、春節、清明、五一及端午假期出游人數同比保持增長,其中五一假期(五天)全國國內旅游出游合計2.95億人次,按可比口徑較2019年同期增長28.2%,端午假期(三天)合計1.1億人次,較2019年同期增長14.6%。

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        旅游業復蘇為航空業帶來市場機遇,根據民航局一季度數據,全行業一季度共完成旅客運輸量接近1.8億人次,為歷年一季度客運量最高值,同比增長37.7%,較2019年同期增長10.2%。節假日表現搶眼,比如端午期間,據交通運輸部消息,端午期間民航發送旅客553萬人次,日均184.3萬人次,比2019年同期增長7.5%。

        值得注意的是,在2021年底,中國民用航空局、國家發改委、交通運輸部聯合印發《“十四五”民用航空發展規劃》,到2025年我國民航業旅客運輸量的發展目標為9.3億人次,相當于平均每季度2.33億人次,即在2024年一季度基礎上還要增長29.44%。若按照規劃目標,人均年乘機次數將從2019年的0.47次提升到0.67次,按照目前的完成進度,2025年仍有希望實現目標值。

        2024年開始盈利

        智通財經APP了解到,各大航空公司發布了5月份的運營數據,經統計的8家航空公司載客人數基本保持雙位數的增速,5月合計為4746.7萬人次,而前五個月表現更為搶眼,合計載客人數2.22億人次。中國國航(00753)、南方航空(01055)以及東方航空為國內前三大航空公司,海航雖重組,但仍維持第四大航空公司地位。

        前五月,國航和東航載客人數增速均超過30%,南航及海航增速略遜,為16%,四家航空公司在統計八家中的份額高達86%?;旧?,航空公司載客及運貨量均實現了全面的復蘇,除了國航,其他航空客座率均超過80%,在綜合載運率上,大部分在60-70%,而海航及春秋航空均超過80%。 

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        前四大航空公司擁有較多類型的飛機,包括空客及波音等,截止5月份,國航合計運營915架飛機(自有407架),較年初凈增10架,南航910架(自有336架),凈增2架,東航792架(自有325架),凈增10架,而海航和前三大航空公司相比差距較大,全部運營僅為343架飛機。另外,中小型航空公司飛機類型單一,比如吉祥航空及春秋航空分別運營87架及126架空客A320系列飛機。

        值得一提的是,航空公司和房地產及銀行一樣,基本都是高負債運營,截止2024年3月,前四大航空公司的資產負債率均超過80%,其中國航89.7%,海航更是高達98.5%,而且債務中有息債占比非常高,有息負債率基本超過30%。擁有重資產和高負債兩大顯著特征,這也導致了行業估值都不會很高。

        從業績看,2024年一季度,國航、南航及東航大型航空公司以及春秋航空和吉祥航空等小型航空公司收入均超過了2019年同期,創下新高,但盈利能力會有差異。前四大航空公司中,國航和東航目前仍是虧損的,一季度分別虧損16.74億元及8億元,南航扭虧為盈為12.56億元,凈利率恢復至2.82%,海航背著巨額負債但保持盈利,凈利潤為6.87億元,凈利率3.91%。春秋航空及吉祥航空規模較小,負債壓力小運營更為穩健,凈利率分別為15.7%及6.5%。

        靜待板塊企穩

        由于疫情以及行業衰退,大部分航空公司自2019年以來都沒有實施過分紅。但值得注意的是,2023年后小型航空公司恢復要比大型航空公司好,2023年度春秋航空及吉祥航空均開始實施分紅,2024年上述兩家標的業績表現也明顯好于前四大航空公司,大概率也會延續實施分紅。

        從估值上看,航空板塊長達四年的探底,目前仍處于下跌趨勢,板塊PB值回落至1倍。從個股看,前四大航空公司都有不同程度的市值縮水,今年繼續下跌,但卻有一個標的走出了獨立行情,即春秋航空逆勢上漲,今年漲幅超過10%,2019年以來市值逆盤上漲達80%,成為航空股中的明星股。

        今年行業加快復蘇,Q2以及暑期數據表現都很給力,長途以及出境游火爆,這將大幅提升航空機票預訂量,上半年大部分標的大概率實現盈利。各大投行也開始關注航空標的,比如中泰證券研報,認為今年六月航空投資主要關注國際航線供需的持續恢復,預計端午假期后各地中高考逐步結束,民航將迎來暑運旺季,行業供需格局有望持續改善,重點推薦業績確定性較強的春秋航空和吉祥航空。

        行業業績反轉,盈利復蘇將驅動估值迎來重塑,不過目前受宏觀投資環境影響,虧錢效應較高,港股及A股大市依舊不穩定,靜待板塊企穩。

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