啤酒板塊持續走強!行業景氣有望延續

今日市場全天震蕩回落，消費股午后全線走強，啤酒概念領漲，截至收盤燕京啤酒(000729.SZ)漲停，惠泉啤酒(600573.SH)、蘭州黃河(000929.SZ)漲超6%。

隨著2023年春節消費快速升溫、呈現火熱場面，尤其是服務業和實體消費場景迎來強勁復蘇，為新一輪復蘇奠定良好開局。

智通財經APP獲悉，據交通運輸部預計，23年春節客流有望較2022年翻倍，截至1月27日，春運單日客流加速提升。據文旅部，23年春節國內出游3.08億人次，同比+23.1%，恢復至2019年88.6%。據國家稅務總局，春節全國消費同比+12.2%。

國泰君安表示，在返鄉客流、旅游及餐飲恢復帶動下，啤酒多地銷量出現淡季不淡的現象。目前全國疫情管控已有序放開，消費場景逐步得到修復，為啤酒消費創造更加有利的條件，銷量有望實現同比正增長。

展望2023年，對于啤酒行業，除了短期關注疫后復蘇帶來消費場景修復，德邦證券認為，中期來看應關注原材料成本預計下行帶來利潤率的增厚。

結合原材料價格走勢、采購周期、基數效應等，2022年成本壓力分季度向下。2023年分項拆分來看，釀酒原材料基本年初鎖價全年，預計大麥采購成本有所上漲、大米相對穩定;而包材年度簽約季度議價，結合當前包材價格走勢，23Q1成本壓力將有所緩解，后續旺季仍需觀察包材價格走勢。預判2023年成本催化明朗，啤酒板塊業績彈性可期。

長期來看，還應關注高端化背景下，啤酒產品價格提升驅動行業營收增長。

數據顯示，中國高端啤酒銷量由2015年的336.6萬千升增至2019年的495.9萬千升，4年CAGR達到10.17%;市場規模由2015年的1202億元增至2019年的1998億元，4年CAGR達13.55%。預計該行業仍將持續增長，至2024年我國高端啤酒的銷量將有望達到557.7萬千升，市場規模有望達到2829億元。

不同于近年來啤酒行業整體的規模收縮，高端啤酒行業仍在逆勢擴張。

一方面，啤酒行業顯著收縮。2018-2020年，全國規模以上啤酒企業由415家減少至346家，全年啤酒產量由3812萬千升下降至3411萬千升。

另一方面，高端啤酒逆勢擴張。同期，中國高端啤酒從業人員由15.15萬人擴張至16.1萬人，高端啤酒行業的資產規模由1885億元增長至2005億元。

從人均消費需求、主力消費人群規模、消費觀念轉變以及借鑒美、日啤酒發展歷程來看，我國啤酒產量中長期會以緩和下跌為主，但我國啤酒噸酒價尚遠低于部分發展中國家。隨著我國人均可支配收入的穩步提高，無論是啤酒出廠價還是零售價都有長足的提升空間，中長期以高端化轉型為特征的供給側結構升級將逐漸提高行業價格中樞，是行業規模走闊的核心驅動力。

國元國際認為，短期疫情對線下消費場景、居民消費力的影響或將擾動啤酒高端化進度，但中長期來看，中國啤酒單價遠低于大部分發達國家，更不及世界平均水平，中國啤酒的噸酒價格尚有長足的提升空間，以高端化轉型為發展方向的產業結構升級是啤酒行業長期結構優化以及噸酒價格提升的主要驅動力。

在差異化競爭、高端化轉型階段，將比拼啤酒產商在中高端產品矩陣、渠道鋪設、品牌建設、高端大客戶管理等方面的綜合能力，龍頭有望繼續收割市場份額，提升市場集中度。

2023全年維度來看，興業證券指出，隨著疫情擾動邊際持續減弱，預判啤酒量價齊升、成本催化明朗，景氣尤可上行。疊加短期春節返鄉同比高增、相比疫情前2019年亦持續修復，動銷率有望保持較高水平，進一步強化對行業景氣延續的判斷。

投資機會上，推薦啤酒龍頭重慶啤酒、青島啤酒、燕京啤酒，關注珠江啤酒。