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        天風證券:3月社融超預期增長 認知差和剪刀差有望推動地產板塊跑出相對收益

        作者: 智通財經 李佛 2023-04-13 15:14:14
        社融獲超預期增長,信貸是主要著力點。

        智通財經APP獲悉,天風證券發布研究報告稱,認知差和剪刀差有望推動地產板塊跑出相對收益。首先,認知差存在于地產基本面,但數據持續驗證對于2023年地產銷售復蘇的判斷;其次,剪刀差存在于基本面與板塊行情之間,即銷售持續復蘇但板塊持續調整。選股思路圍繞以下4個維度:①信用修復、②格局優化、③銷售復蘇、④稀缺標的,具體包括:1)優質民企信用修復,建議關注龍湖集團(00960)、金地集團(600383.SH)、新城控股(601155.SH);2)區域競爭格局優化,建議關注天地源(600665.SH)、華發股份(600325.SH)、濱江集團(002244.SZ);3)行業銷售復蘇,建議關注招商蛇口(001979.SZ)、中國海外宏洋集團(00081)、保利發展(600048.SH);4)中介稀缺標的,建議關注我愛我家(000560.SZ)。

        事件:

        中國人民銀行發布2023年3月金融數據,居民中長期貸款同比多增幅度擴大。2023年3月,社融存量359.0萬億,同比10.3%,新增社融53800億元,同比多增7235億元,新增人民幣貸款39502億元,同比多增7211億元,新增居民中長期貸款6348億元,同比多增2613億元。

        ▍天風證券主要觀點如下:

        1、社融獲超預期增長,信貸是主要著力點。

        3月社融同比多增,環比企穩增長,信貸改善是主要支撐。3月新增社融53800億元,同比多增7235億元,正向貢獻因素主要包括:1)人民幣貸款新增39502億元,同比多增7211億元;2)未承兌銀行匯票新增1790億元,同比多增1503億元。

        信貸的擴張集中在中長期信貸的改善,從部門上看,居民戶短期信貸、中長期信貸與企事業單位信貸均有增長,同比多增分別為2246億元、2613億元與2200億元。

        可見,社融同比多增的主要貢獻因素是信貸,而信貸的改善是多方位的(包括居民戶、企事業單位信貸改善)。

        2、居民信貸持續擴張,結構同步改善。

        3月信貸持續走強,居民信貸顯著擴張。3月居民貸款新增12447億元,同比多增4908億元,2月為同比多增5450億元。從期限結構來看,居民短貸與中長貸的改善齊頭并進。3月居民短期貸款新增6094億元,同比多增2246億元(2月為同比多增4129億元);

        居民中長期貸款新增6348億元,同比多增2613億元(2月為同比多增1322億元)。居民短期、中長期信貸全面復蘇,擴張規模、同比多增幅度相近。

        3、長期來看,居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據高度相關。

        居民中長期貸款與購房按揭貸款緊密相關,可作為觀測商品房銷售的重要指標。

        從定性角度來看,居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據的走勢呈現明顯的相關性。從定量的角度來看,居民中長期貸款與商品房、商品住宅銷售額的同比數據,具有較高的相關系數。

        具體來看:1)最近12個月,居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據的相關系數為0.6224,居民中長期貸款與商品住宅銷售額同比數據的相關系數為0.5781;2)最近24個月,上述相關系數分別為0.6503、0.6392;3)最近36個月,上述相關系數分別為0.7712、0.7710;4)最近48個月,上述相關系數分別為0.7371、0.7435;5)最近60個月,上述相關系數分別為0.7286、0.7354。

        4、居民中長貸與地產高頻數據同向增長,相互印證。

        3月居民中長期貸款新增規模持續擴張,處于近6年高位。一方面,這印證了地產銷售的持續向暖復蘇;另一方面,也印證了居民提前還款行為減少、按揭購房行為增加。

        從地產銷售情況來看,一線、二線城市表現尤為亮眼,三四線城市亦呈回暖趨勢。高頻數據顯示,一線城市成交面積同比增長72.9%(2月為增長11.5%),二線城市成交面積同比增長39%(2月為增長42.4%),三四線城市成交面積同比下降24.2%(2月為下降33.7%)。

        高頻數據增長與居民中長期貸款擴張相互佐證,意味著3月份地產銷售情況復蘇良好。

        風險提示:

        證券市場波動、政策推進節奏及實施效果等存在不確定性;信用修復、格局優化及行業復蘇可能不及預期;宏觀環境變化可能對行業及公司的運行產生影響。

        智通聲明:本內容為作者獨立觀點,不代表智通財經立場。未經允許不得轉載,文中內容僅供參考,不作為實際操作建議,交易風險自擔。更多最新最全港美股資訊,請點擊下載智通財經App
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